沪胶一夜回到解放前 基本面难言乐观

橡胶9月的连续下跌仿佛还历历在目，震荡了整整一个十月后，重心有所回升。结果15日一根大阴棒，一棍子敲醒了橡胶“回暖梦”，橡胶的“困兽之斗”似乎远未结束。14日夜盘中橡胶直接跳水，指数下跌逾5%，15日早盘开盘一个小时，橡胶指数最低达到13380点，下跌6.47%，后市持续在低位运行。截至收盘，橡胶主力1801合约报收13270元/吨，下跌890点，跌幅达6.29%，成交逾69万手。

　　对此，信达期货橡胶分析师施潇涵表示，橡胶基本面其实一直都很疲弱，没有明显好转的迹象。11月前半个月沪胶的小幅反弹也是受到其他品种的带动。这种反弹是非常被动的，只是在整体商品氛围好转的大环境下，部分做多资金发现了处在价格低位的橡胶从而向上拉了一把。这在本周前两天，也就是沪胶大幅下挫的前夕体现的尤为明显：期价上涨突破前期震荡区间，但现货却几乎纹丝不动，期现价差快速拉大。这说明期价的反弹仅仅是资金短期炒作的结果。因此，当昨天10月宏观数据出台，结果不及市场预期，商品氛围集体转向时，沪胶自然跌的最凶，一夜回到解放前。

　　2017年还有一个半月收官，不少机构和投资者都认为2017年大概率是大幅震荡，已没什么故事可讲。“目前基本面尽管不佳，但也没有继续恶化的迹象，现在的期价基本可以反映基本面的情况，沪胶继续下跌的空间也不大，未来大概率还是维持低位震荡。”施潇涵也表示认同，当前国内橡胶市场最大的矛盾就是高库存。首先，由于2017年期现套利的火爆，前九个月天胶(含复合胶)进口量同比大增90万吨，相当于国内两个月的消费量，保税区内外库存一直都处于比较高的水平。其次，上期所总库存目前接近50万吨，较2016年同期高出约15万吨，这对一年产量只有30余万吨的全乳胶来说压力不言而喻。这其中21万吨老胶中只有大约4.6万吨在11月合约上交割，剩余的16.4万吨在月底清理出库流入现货市场。这16万吨橡胶的流出减轻了上期所库存的压力但并未减轻社会总库存的压力，它们还是需要市场去消化。此外，由于今年国内天胶产量增加较多，新胶也在源源不断地流入上期所库存。目前来看，由于下游需求始终不见起色，天胶高库存问题难以得到有效缓解。天胶下游最重要的替换胎市场今年受到运输新政和环保督查两大政策的压制。11月15日，京津冀地区环保限产全面铺开，再次打击替换胎需求。轮胎销售不景气，再加上轮胎辅料价格的暴涨导致利润普遍下滑，轮胎工厂年末季节性原料补库力度也远逊于往年。总之，今年剩余的时间内，橡胶基本面情况依旧难言乐观，除非去年的洪水灾情重演或者传闻已久的国家收储付诸实践。

　　展望明年，施潇涵认为最重要的因素还是下游的需求是否能够好转。2018年全球天胶开割面积仍将大量释放，虽然胶价过低会打击胶农的积极性。但在主产地东南亚地区，割胶成本其实非常低，而且割胶是当地农民的主要生活来源，他们并不会轻易放弃割胶，这从过去6年全球鲜有发生大面积砍伐胶树就可以看出。因此只要不发生极端恶劣天气，明年全球产量预计不会差，决定胶价涨跌的主动权还是掌握在需求手中。2018年天胶需求仍旧面对很大的阻力：从配套胎看，今年重卡亮眼的销售业绩有提前透支明年需求的嫌疑；从出口胎看，贸易摩擦还将频繁发生；从替换胎看，治超和环保等政策阴影仍将笼罩上空。但我们也能发现一些亮点：比如乘用车销售增速将提高；美国版四万亿启动，美国轮胎市场将好转；轮胎厂升级环保设备，环保督查的影响减小等等。总之，明年橡胶价格不会一飞冲天，但我们也不必过于悲观，预计沪胶运行区间在15000-22000元/吨。

　　此外，橡胶市场常常出现的大幅波动，即动辄上涨或下跌6%、7%，也是市场热议的话题，大赚和暴仓的故事时常发生。对于这样的高波动未来是否还会持续，施潇涵表示橡胶的高波动性是由许多原因造成的。首先，橡胶的种植周期很长。大部分农产品(000061,股吧)都是春种秋收，时间跨度只有几个月。但橡胶树在种下后，经过7年才能割胶，之后至少可以连续割25年，时间跨度在30年以上，波动性自然也就提高了。其次，在研究橡胶这个品种时有个很大的难点就是如何判断橡胶本面是否被期价反映以及反映的程度，因此容易出现期价脱离基本面的情况。这其中的原因一是橡胶的属性非常多，包括自然属属性、经济属性、政治属性、金融属性等等，在某个阶段我们很难判断哪个属性对价格的影响较大。二是橡胶相关的数据难以获得，很多投资者试图根据自己获得的小部分数据来推测橡胶市场的全貌。橡胶主产地不在国内而是在东南亚，当地政府并不会发布如美国农业部那样详细、准确、及时、权威的种植报告；此外当地的种植园多为私营，小且分散，即使实地调研也难以获得全面的资料。橡胶下游众多市场中配套胎市场和出口胎市场的景气度可以根据汽车产销量和轮胎出口量来直观衡量，但最重要的替换胎市场却没有相关的数据，只能根据运价等指标间接猜测。此外橡胶的社会库存数据也困扰着很多投资者，保税区库存和上期所库存并不能很好地反映天胶的总体库存水平。贸易商库存和下游企业库存等重要数据都严重缺失。三是相对于日本、新加坡等橡胶期货来说，国内的沪胶在制度方面还不是非常完善，比如沪胶的交割品全乳胶每年产量非常少，也不是下游企业常用的橡胶。这些问题在短时间内是难以解决的，橡胶的高波动性还将持续，投资者应当尽可能的充实自己的橡胶知识，提高自己的操作技巧，以及最重要的是做好风险管理。

　　(文章来源：七禾网)